Por que e pelo que protestamos?

Na terça-feira última, 11/06, proferi uma palestra na Universidade Veiga de Almeida sobre o tema “Capitalismo de Estado vs. Economia de Mercado”. A turma era de alunos do MBA em finanças daquela instituição. O público, composto por profissionais bastante heterogêneos, foi receptivo à discussão. Ouvi muitas perguntas sobre o atual estado da política econômica brasileira e, claro, sobre os conceitos que estava passando. Na oportunidade não fiz menção às manifestações que estão tomando conta do país, dado que me mantive restrito à questões econômicas. Aproveito esse espaço, entretanto, para complementar essa apresentação, relacionando-a com esses protestos.

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Atraso na elevação dos juros aumentou os custos de desinflacionar a economia brasileira

Uma das relações mais estudadas e debatidas dentro da ciência econômica é aquela entre inflação e desemprego (ou crescimento). Com a estagflação da década de 70, o princípio aceleracionista de Friedman-Phelps ganhou relevância, passando a ser a principal referência quando o assunto é essa relação, conhecida como Curva de Phillips. Neste conceito está embutida a ideia de que existe uma taxa de desemprego considerada natural (NAIRU), compatível com a não-aceleração da taxa de inflação. Em outros termos, qualquer outra taxa de desemprego implica em variabilidade maior ou menor da taxa de inflação. Olhando para a conjuntura econômica brasileira, onde a massa salarial está crescendo mais do que a produtividade (sintoma de que a taxa de desemprego efetiva está abaixo da NAIRU), a omissão da autoridade monetária em utilizar o instrumento convencional aumenta consideravelmente os custos de desinflação. Por quê?

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Muito além dos vinte centavos

Eu não pretendia escrever sobre as manifestações que estão tomando conta das cidades brasileiras. E por que isso? Basicamente porque esse espaço, desde sua reinauguração em março de 2011, tem sido utilizado exclusivamente para análises macroeconômicas. Não é que eu não escreva sobre política, mas só escrevo sobre política quando isso interfere na macroeconomia. E justamente por isso, porque cada vez mais a atual administração federal está gerando um ambiente de incerteza na economia, eu tenho me posicionado mais fortemente nos últimos meses em minhas colocações econômicas sobre aspectos políticos. Entretanto, diante das manifestações, dos fatos equivocadamente passados por alguns mal intencionados, eu gostaria de tecer minha opinião sobre o assunto nesse breve (muito breve) post.

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Perspectivas para a inflação

Como o Carlos, do Análise Real, sempre chama atenção, é preciso entender os dados antes mesmo de dar o primeiro passo. Meu amigo Ricardo Lima também é um dos que me ajudaram a entender essa lição básica. Tendo isso em mente, leitor, o gráfico ao lado, feito pelo Ricardo Lima utilizando o R, ilustra muito claramente como é o comportamento da economia ao longo do ano e, consequentemente, o impacto disso no nível geral de preços. O gráfico pega cada mês de cada ano e agrega os mesmos: a série é do IPCA, de jan/2004 até maio/2013. A linha vermelha é a média da inflação (em termos de variação mensal), para cada mês.

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O mercado superestima a inflação, visando pressionar o Banco Central a ter juros mais altos?

Sempre que o Banco Central inicia um processo de elevação da taxa de juros, há uma gritaria em torno dos efeitos perversos que isso teria sobre o nível de atividade e consequentemente sobre a taxa de desemprego. Geralmente, dentro desse tipo de argumentação, o “analista” comete o equívoco de dizer que, como as expectativas do mercado são formadas basicamente por instituições financeiras, eles superestimariam a expectativa de inflação, visando pressionar o Banco Central a praticar juros básicos mais elevados. Isso, claro, geraria mais lucro para as instituições financeiras envolvidas na pesquisa. Ou seja, haveria um problema de risco moral envolvido no processo de coleta de informações, que seria resolvido se agentes do “lado real” da economia fossem incluídos na pesquisa da autoridade monetária.

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Massa salarial vs. Produto por trabalhador

O Comitê de Política Monetária (Copom), em sua última reunião resolveu aumentar a taxa básica de juros em 50 pontos-base, mesmo a despeito do crescimento na margem de 0,6% do PIB, divulgado curiosamente no mesmo dia. Sobre isso, aliás, eu escrevi aqui. Sempre que o Banco Central inicia um processo de contração monetária (aumento de juros), as pessoas geralmente me perguntam se isso era realmente necessário. No contexto atual, com baixo crescimento, essas pessoas têm aumentado sensivelmente. No post atual eu encaminharei a discussão para uma questão que tem sido levantada por alguns economistas: os efeitos de termos uma taxa de desemprego em níveis historicamente baixos.

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Palestra sobre Estado e Mercado na Faculdade de Direito da UFF

No dia 21/06 darei uma palestra na Faculdade de Direito da UFF, em Niterói, sobre o tema “Estado e mercado”, enfatizando como o mal funcionamento de um impede o avanço do outro. Será às 19h: entrada franca. É mais uma oportunidade de discutir a conjuntura econômica e política brasileiras.