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De que a Petrobrás não precisa de financiamentos do BNDES para custear seus investimentos…

A Petrobras informou nesta sexta-feira que assinou contrato de financiamento no valor de 75 bilhões de ienes (cerca de US$ 750 milhões) com um pool de bancos japoneses. A empresa informou que o financiamento, com prazo de dez anos, foi fechado na última quarta-feira.

Nem a Petrobrás, nem a Vale, nem a Oi, nem a maior parte das grandes empresas brasileiras. Já está mais do que na hora de o BNDES se concentrar, de vez, nas pequenas e médias empresas…

Mas, vai falar isso numa hora dessas… É capaz de alguém cassar meus direitos políticos…

O comunicado oficial do BCB foi o seguinte:

“Tendo a maioria dos membros do Comitê discutido a possibilidade de reduzir a taxa básica de juros já nesta reunião, em ambiente macroeconômico que continua cercado por grande incerteza, o Copom decidiu por unanimidade, ainda manter a taxa Selic em 13,75% a a, sem viés, neste momento. O Comitê irá monitorar atentamente a evolução do cenário prospectivo para a inflação com vistas a definir tempestivamente os próximos passos de sua estratégia de política monetária”.

O “sem viés” indica que o presidente do BACEN não pode modificar os juros antes da próxima reunião do COPOM.

Sobre a “possibilidade de redução da taxa de juros” está bastante claro que o comitê pesou o fato da desaceleração da inflação no período recente. Isso, entretanto, não é garantia de que as pressões inflacionárias estejam resguardadas, já que há uma desvalorização cambial em andamento e ainda não se sabe até que ponto ela pode ir. Assim sendo, para que haja uma redução de juros na próxima reunião é inexorável que as oscilações no câmbio sejam balizadas. Sem isso, dificilmente o BACEN irá mudar a trajetória dos juros.

Já havia comentado em artigo como a taxa SELIC afeta a economia brasileira. Nele havia deixado claro que os principais meios de transmissão da política monetária são expectativas e câmbio. Ou seja, quando o COPOM se reúne para decidir o nível de juros está bastante claro para todos os economistas que ele está olhando para esses dois mecanismos.

No atual cenário, repleto de incertezas em torno justamente das expectativas e do câmbio, a manutenção dos juros já era esperada pela maioria do mercado. Não houve, assim, nenhum frustração. É claro que sempre haverão economistas/empresários pedindo redução de juros em qualquer momento. Dessa feita não foi diferente.

Segundo a teoria econômica e em conformidade com o modelo de IT, onde o BACEN não é independente, é preciso adotar uma postura conservadora para recuperar credibilidade frente aos agentes. Isto posto, é possível argumentar – mesmo entre os defensores da atual política monetária – que o BACEN está sendo ultra-conservador nos últimos tempos. Minha opinião é que não acho que o BACEN esteja errando agora, em manter a SELIC – o que é prudente frente às incertezas. Acho que ele errou na mão em não reduzir de forma mais rápida no período de bonança – algo em que também não há muito consenso.

Outra questão é se o Brasil já pode (ou não) fazer política anticíclica – a capacidade de reduzir juros em meio a um ambiente recessivo. Pela teoria a capacidade de o país fazer esse tipo de política está intimamente ligada aos tais “fundamentos macroeconômicos”, principalmente no que diz respeito a relação Dívida Externa/Exportações. Sou da opinião de que o Brasil ainda não superou sua vulnerabilidade externa estrutural – sobre isto leia o seguinte artigo. Nos últimos anos o país conseguiu amenizar a vulnerabilidade conjuntural, mantendo uma dívida externa líquida em patamar bastante favorável. Mas foi só o país crescer acima da média da década de 90 que o saldo em conta-corrente ficou negativo. Ou seja, ainda não conseguimos aumentar a exportabilidade do PIB e isso é que contribui para não termos reduzido, de forma estrutural, nossa vulnerabilidade. Fica, assim, a pergunta: até que ponto o Brasil pode praticar políticas anticíclicas com o atual nível de vulnerabilidade externa?

No mais, como diz o ditado “agora não adianta chorar sobre o leite derramado”. O importante é mesmo monitorar o ambiente macroeconômico – principalmente o internacional – e esperar que ele melhore. Caso isto ocorra, ai sim, o BACEN poderá reduzir a taxa SELIC…

If you want to know how you start from nothing and build up an economy – with the various reforms needed – here is an excellent prop. Kakha Bendukidze, the engineer of Georgia’s reforms since 2004, talks about how these came about and what they have achieved so far in a Cato Institute forum. The video is about 45 minutes, worth the time.

Under Bendukidze’s leadership, Georgia has moved from 137th on the Ease of Doing Business in 2003 to 15th in 2008. Many other problems remain, political as well as economic. But there is no question that the economic reforms have spurred a previous moribund economy. They have also had a regional effect: Azerbaijan has studied Georgia’s reforms and has itself become a top reformer.

Quando do início da crise do subprime nos EUA eu já sabia que muita gente boa iria culpar o mercado – sempre ele – pelo problema. Mas ai o pessoal começou a atentar para o fato de que o governo norte-americano também tinha sua parcela de culpa ao gerar mecanismos para inflar o mercado de subprime. O problema nesse processo é que o presidente Lula – e, claro, a equipe dele – não se convenceu disso e continua achando que a culpa é dos mercados e do neoliberalismo.

Esse artigo aqui explica o que eu estou falando.

O resultado? Eles acham que injetar dinheiro na economia resolve tudo. Que continuar comprando resolve tudo. Mas ai vem a pergunta: e se as empresas pararem de investir porque as incertezas se tornaram muito fortes, como pagar esse consumo extra? Bom, quando a taxa de inadimplência começar a subir, acho que o Lula vai parar de mandar as pessoas consumirem.

Isso, claro, partindo do pressuposto de que as pessoas ouvem o que o Lula diz – o que não é tão factível assim. No plano individual, diferente do que pensa o presidente e a sua equipe, as pessoas estão preocupadas com a perda de seus empregos e, em consequência, se poderão honrar os compromissos assumidos. Tanto elas estão receosas em consumir quanto as empresas estão receosas em investir. O agregado tende a refletir esse dilema individual…

É assim que funciona quando a economia está sob fortes nuvens de incerteza. Não acho, portanto, que seja prudente tentar uma “marcha forçada” nessas circunstâncias.

O PIB a preços de mercado apresentou elevação de 6,8% no terceiro trimestre de 2008, em relação a igual trimestre de 2007. O Valor Adicionado a preços básicos apresentou um aumento de 6,3% e os Impostos sobre Produtos uma elevação de 10,1%. Na taxa acumulada em doze meses terminados em setembro, o crescimento foi de 6,3% em relação aos quatro trimestres imediatamente anteriores.

O Produto Interno Bruto medido a preços de mercado, para o terceiro trimestre de 2008, alcançou R$ 747,3 bilhões, sendo R$ 631,5 bilhões referentes ao Valor Adicionado a preços básicos e R$ 115,8 bilhões aos Impostos sobre Produtos.

Em breve, divulgarei artigo sobre a conjuntura econômica recente…

PS: Crisis is coming…

Reflexos da crise: produção industrial cai 1,7% em outubro frente a setembro de 2008, diz IBGE.